老牌冲压企业，才能规划继续增强：无锡振华成立于1989年，主营事务最重要的包括传统冲压和模具事务、分拼总成事务、以及精细电镀事务。咱们咱们都以为，近年来公司运营事物的规划继续扩展，盈余才能和鸿沟逐渐拓宽：1）冲压主业勃发重生：客户资源为冲压厂商竞争力的要害要素，公司配套小米轿车等新势力客户、以及上汽等传统车企新能源车型，迎来新发展机会；2）分拼总成伴上汽出海共生长：
分拼总成事务占营收比重继续提高，有望继续获益于上汽出海规划扩展；3）新增电镀事务增厚赢利：公司2023年公司完成对无锡开祥的并购重组，新增选择性精细电镀加工事务，燃油车排放要求变严+混动车销量增加快速为公司电镀事务带来增加机会，或进一步增厚公司赢利。
活跃转型新能源，冲压主业迎来新机会：新能源车发展为传统冲压职业带来新机会，咱们估计到2026E乘用车金属冲压件市场规划可达2,531亿元，2022-2026Ecagr为2.3%；其间，新能源乘用车金属冲压件市场规划可达1,058亿元，2022-2026Ecagr为20.0%。而客户资源为冲压厂商竞争力的要害要素，咱们咱们都以为，刚入局的造车新势力如小米轿车等，没有构成固定的供给系统，为活跃布局新能源事务的无锡振华带来新的机会。
拓宽分拼总成，绑定上汽稳健增加：公司深度绑定上汽集团，专门为上汽乘用车供给分拼总成服务，近年来公司分拼总成事务占营收比重不断抬升，2023年营收占比已达25.5%。咱们咱们都以为，经过深度绑定上汽集团，公司有望继续获益于国产车出海提速。此外，分拼总成事务是公司重要的赢利来历，随公司继续扩展该项事务地图、以及分拼总成事务营收占比逐渐提高，公司营收和赢利增加稳健。
新增电镀事务敞开第二生长曲线：咱们咱们都以为，新增选择性精细电镀加工事务或敞开公司第二生长曲线）燃油车排放要求变严+混动车销量增加快速为公司电镀事务带来增加机会，或进一步增厚公司赢利；2）公司绑定联合电子，国内电镀龙头位置安定，且产品布局丰厚有望翻开新市场。
盈余猜测、估值与评级：咱们看好公司三大事务齐头并进，盈余才能逐渐提高，估计2024E/2025E/2026E归母净赢利为人民币3.98亿元/4.67亿元/5.19亿元（对应同比增速44%/17%/11%）。
初次掩盖无锡振华，给予目标价人民币23.96元（对应约15x2024EPE），给予“买入”评级。
危险提示：中心客户销量没有抵达预期、电镀事务开辟状况没有抵达预期、原材料价格动摇危险。